环球PCB商场周围稳步伸长，邦产代替趋向明晰。2015-2021年环球 PCB商场周围由553亿美元增至809亿美元，2021年同比增速抵达+24.1%，此中中邦大陆PCB产值由 267亿美元增至442亿美元，占比由48.3%晋升至54.6%。按照Prismark预测，2026年环球PCB商场周围将越过1000亿美元。电子纱、电子布恒久将受益于电子产物接连 改进带来的生长性。PCB的本钱构造中覆铜板（CCL）占比抵达30-40%，覆铜板本钱构造中电子布占比抵达 20%，消费电子需求苏醒，办事器平台数字化构造转型、汽车 PCB 价格量晋升、封装基板邦产代替等趋向将为家产链上逛的电子纱/电子布供应伸长动能。

　　（b）2022年今后钢价、铁价、中厚板代价等高位回落，成 本端压力缓解有助于刺激需求；

　　（d）而今双积分战略仍正在供应有力赞成、消费者对新能源车担当度接连晋升，新能源乘用车渗出率仍有晋升空间。

　　玻纤及成品下逛需求笼罩修造修材、交通、电子、风电、化工、环保玻纤系列、工业等创制业的方方面面，与宏观经济越发是创制业景气相合度严密。

　　（a）基修方面，2022年12月召开的中心经济劳动聚会一直提出“稳”字当头， 战略将一直发力投资和消费，基修链条高景气延续，实物需求将进入集结落地期。一方面，基修范围是投资端发力要点，聚会提出加疾实行“十四五”庞大工程，强化区域间底子措施联通。另一方面，战略器材仍将一直发力，聚会提出战略性金融加大融资赞成， 估计战略性开采性金融器材、PSL等还将施展紧要赞成影响。踊跃的财务战略加力提效， “维持须要的财务付出强度”，加大中心对地方的转化支拨力度，优化组合赤字、专项债、贴息等器材。2023 年跟着十四五庞大工程落地实行逐渐进入施工岑岭期，实物需求 希望伸长。

　　电子纱属于细纱的一种，由电子纱进一步制成的电子布是临蓐覆铜板（CCL）、印制电途板（PCB）的枢纽复合原料。与无碱粗纱（直径10-20μm）比拟，电子纱单丝直 径更细，可进一步分为粗纱（9μm）、细纱（5-7μm）、超细纱（4.5-5μm）、极细纱（4-4.5μm）。由电子纱织制而成的电子布具备高强度、高耐热性、耐化性佳、耐燃性佳、电气特征佳 等便宜，绝大大批使用于“电子布→CCL→PCB”家产链。

　　玻纤正在风电家产链中紧要是变成复合原料使用于风电叶片创制。风电叶片家产链上下逛历经“上逛原原料（风电纱、风电织物等）→中逛叶片→下逛整机厂商”，整机创制厂商蕴涵金风科技、前景能源、明阳智能等，叶片创制厂商蕴涵中材科技、中复连众、 时间新材等，玻纤及成品厂商蕴涵中邦巨石、中材科技（泰山玻纤）、重庆邦际等，价格量方面，叶片及主材正在整机创制中的价格量占比挨近20%，玻纤及成品正在叶片创制中的价格量占比可抵达20-25%。风电叶片由外壳、腹板、主梁三个人构成，复合原料正在叶片中的重量占比可抵达 80-90%；近年来叶片大型化趋向昭彰，但同时还央求确保高软化点温度、软拉伸强度、高模量等机能，对复合原料机能央求较高。碳纤维模量比玻纤高3-8 倍，强度晋升 40%，可能正在更轻的重量下满意更长叶片对加强原料的央求，中短期内碳纤维正在陆风使用上对玻纤代替有限。

　　（2）提供端：基于前文对 2023 年新增有用产能的测算，2023 年粗纱提供估计为561 万吨；

　　需求完全革新，新增提供斜率下行，估计2023年行业库存将呈现去化，激动产物代价上行。

　　我邦改性塑料渗出率另有进一步晋升的空间。按照中邦巨石 2020年年报，正在欧美， 均匀每辆轿车应用加强塑料117公斤，占轿车重量的 5-10%，此中 42%为玻璃纤维加强 热塑性塑料；邦内经济型轿车加强塑料用量每辆 16-20 公斤，载货汽车为20-30公斤；据我邦《汽车家产中恒久兴盛经营》，到2025年新车均匀燃料损耗量乘用车降到4.0 升 /百公里002cc全讯开户送白菜，汽车轻量化兴盛空间开阔。

　　邦际钱银基金构制（IMF）2023 年1 月31日发外的最新寰宇经济预计上修2023年环球GDP增速预测：环球 GDP增速估计将由2022年的3.4%降至2023年的2.9%，2024年回升至3.1%，此次对2023年的环球GDP增速预测较2022年10月的预测上修了0.2pct；畅旺经济体中，估计美邦GDP增速将由2022年的2.1%放缓至2023年的1.4%， 欧元区GDP增速将由2022年的3.5%放缓至2023年的0.7%。

　　创制业方面，2023年2月摩根大通环球PMI创制业为 50.0%，较2023年1月一直晋升0.9pct，正在连结6个月环比降低后连结2个月回升，美邦、欧元区、日本 2023年2月创制业 PMI分歧为 47.8%、48.5%、47.7%。通胀方面，美邦 2023年1月重心CPI当月同比为5.6%，固然近期通胀压力呈现好转，但仍处于40年来同比高位。2022年1-12月世界竣工玻纤及成品出口量188.3万吨，同比+9.9%，但单月同比自 8 月起转负。固然环球经济局面尚未爽朗，但跟着通胀压力缓解，钱银处境由紧缩转向宽松，外需希望转向筑底回升。

　　基修实物需求希望集结落地，地产需求希望企稳回升，修造修材范围需求希望明显回暖。

　　估计热塑范围需求将安宁伸长，一方面固然乘用车总量相对安宁，但新能源车渗出率上升希望降低单车热塑用量，另一方面家电需求希望受益于地产战略、消费回暖带来的内需回暖。

　　玻璃纤维是一种机能优异的无机非金属原料，具备绝缘性好、耐热性强、抗腐化性好、刻板强度上等便宜。从临蓐流程看，玻纤上逛为矿物原料、化工原料和能源，此中矿物原料蕴涵叶腊石、石灰石、石英砂等。矿物原料颠末研磨、依照肯定比例配料后，进入池窑举办熔制、拉丝等合键可制成原丝，再通过烘干、络纱、短切等流程变成直接纱、合资纱、短切纱等玻璃纤维纱；玻纤纱可加工制成玻纤成品（短切毡、电子布等）；玻纤成品进一步与树脂等加强原料相连接可制成复合原料（玻璃钢等）。

　　风电平价上钩时间开启，中恒久需求潜力可观。2020 年是我邦陆风代价补贴退出前的末了一年，整年陆上新增装机 68.6GW，同比+188%；2021年为海风邦补末了一年， 整年海上新增装机16.9GW，同比+450%。中恒久来看，按照2020年《风能北京宣言》， 十四五光阴应确保年均新增装机 50GW以上，2025 年后年均新增装机不低于60GW， 2030 年起码抵达80GW，2060年抵达300GW，对风电装机做出纲目性调节；第二批光景基地于十四五时候经营兴办200GW，十五五时候经营兴办255GW，将有力带头风电装机需求。

　　（2）新兴商场范围恒久拓展空间仍大。因为玻纤具备密度满意轻量化需求，拉伸模量和强度可实用于高压强处境，以及绝缘、耐热等优异机能，正在风电、交通轻量化等中高端使用范围接连拓宽。

　　（a）按照金风科技演示原料，2022 年 1-9 月邦内公然招标商场新增招标量76.3GW，同比+82.1%，越过2021整年秤谌，估计2022整年风电招标量将抵达100GW，对 2023 年 的风电装机需求变成强支柱；

　　（1）修造范围属于古板工业范围的重心需求，正在玻纤下逛使用中占比抵达34%。玻纤正在修造范围的使用蕴涵采光、卫生、装扮装修、给排水、采暖透风、围护土木、工装用具等。

　　22年邦内招标量创史籍新高、原原料代价回落、风电项目审批希望转为注册制等众重成分叠加，将激动2023年风电装机周围明显上升，进而拉动2023年风电纱需求。

　　（b）地产方面，投资仿照承压，但完工希望明显革新，也将拉动玻纤需求回暖。完工端“保交楼”下完工交付是硬性管制，民生题目是底线，战略性银行出台专项借债、央行向贸易银行供应免息再贷款、地方政府连续设立纾困基金等，展现配套资金 的赞成加快落地，伴跟着房企信用修复和“保交楼”方法落地，完工仍将是2023年修复趋向相对确定的合键，玻纤正在完工端防水、保温以及个人卫浴产物均有较众应用，完工革新将拉动玻纤需求回暖。

　　电子纱/布临蓐同样具备较高技艺壁垒。与粗纱比拟电子纱对待临蓐质地职掌央求更为厉苛，好比净化央求中不应承有污渍、水渍、汗渍和飞丝、尘埃等污染，需求维持经纱张力的一律性等，而且，电子布临蓐正在织制、开纤、后处分和微杂质管控等合键也 有迥殊央求。我邦前七大电子纱临蓐企业职掌了越过90%的正在产产能，中邦巨石电子纱正在产产能达22 万吨，其次为修滔集团，正在产产能 20.5 万吨，占比21.3%， 昆山必成、泰山玻纤、光远新材、台嘉玻纤、重庆邦际位列3-7 位，行业CR7抵达92.2%。

　　高模高强的风电纱临蓐集结于头部企业。与日常无碱玻纤比拟，高模高强玻纤具备拉伸强度高、弹性模量高、抗打击机能好、化学安宁性好、抗疲倦性好、耐高温等精良机能，临蓐的枢纽技艺蕴涵玻璃熔制、纤维成型等，对窑炉计划、浸润剂配方、工艺成 型提出高央求，且跟着风机大型化带来叶片长度补充，技艺壁垒仍正在晋升；除技艺壁垒外，风电纱临蓐企业正在成为及格供应商前平凡需求颠末数年的认证周期，存正在认证壁垒。正在技艺+认证双壁垒影响下，邦内中邦巨石、中材邦际（泰山玻纤）、重庆邦际鼎足之势， 风电纱商场高度集结币游国际官网。

　　（c）战略鞭策风电项目审批效用晋升，2022年5月30日发改委、能源局发外《合于鞭策新时间新能源高质地兴盛的实行计划》中提出“深化 新能源范围‘放管服’改变，激动风电项目由批准制调度为注册制”，战略一朝落地将有 助于缩短风电项目开采周期，鞭策潜正在装机需求加快落地。

　　（2）固然环球经济局面尚未爽朗，短期外需仍显颓势，但随 着通胀压力缓解，钱银处境由紧缩转向宽松，外需希望转向筑底回升。

　　行业景心胸回落下行业产能投放速率将一直放缓。行业景气高位带来2021-2022上半年的产能投放岑岭，但跟着类型玻纤上市公司2022Q3现今流发端下行，2022Q4行业景气进一步回落至周期低位，估计2023年厂商本钱开支周围将一直降低，产能投放速率随之放缓。

　　咱们测算2023年有用新增产能体量将较2022年缩减。测算粗纱2023年有用产能新增20.4万吨；测算电子纱2023年有用产能缩减3.5万吨，与2022年粗纱净新增66.9万吨、电子纱净新增15.5万吨产能比拟均昭彰下行。

　　热塑纱是玻纤/热塑性树脂复合纱的简称，因为质地轻、强度高、易于加工，被平凡使用于家电和汽车轻量化范围。汽车轻量化是指正在确保汽车的强度和安定机能的底子上 尽可以消重整车质地，从而降低汽车的动力性：对待燃油汽车，若车身质地消重10%， 油耗可消重6%-8%；新能源汽车特别需求探索轻量化，从而补充续航里程，纯电动整车重量每消重10kg，续航经过可补充2.5km，而且汽车质地减轻后制动隔断缩短、碰撞惯性降低，有助于晋升安定性。汽车轻量化蕴涵原料轻量化、工艺轻量化、计划轻量化，原料轻量化紧要阐扬正在应用铝合金、镁合金、玻纤、碳纤维原料等代替日常钢材。

　　新兴范围使用对产物机能提出新央求，工艺、技艺方面的壁垒更高。以风电纱为例， 风电纱是风电叶片临蓐的紧要原原料，近年来风机大型化成为兴盛趋向，是以正在叶片产物升级流程中对玻纤原料的抉择从日常模量玻纤升级为高模、高强玻纤，央求减轻叶片重量的同时晋升叶片刚度，磨练玻纤企业的研发材干。

　　（1）稳伸长进一步加码将提振邦内创制业，供应 2023 年玻纤内需革新动力，此中风电需求希望具备肯定弹性，热塑和修 筑修材范围需求回暖可期；

　　（3）行业库存与代价：正在需求中性/乐观假设下，粗纱完全库存希望缩减0.4/2.3个月，基于库存的缩减和需求较为安宁的预期，产物代价希望回 升。别的电子布提供过剩已正在 2022年昭彰化解，跟着需求苏醒，代价中枢也希望上移。返回搜狐，查看更众

　　（b）油价高企带来纯燃 油车应用本钱晋升，碳酸锂代价仍处上升通道使得纯电动车仍受本钱限制，低带电量+ 低油耗的混动车型上风获得深化；

　　（c）2023年长安、长城、理念等车企新车型数目较众， 越发是混动车和20万以上纯电动车的优质提供明显补充，将正在肯定水准上拉动需求伸长；

　　（1）需求端：2023年固然外需空间有限，但内需希望完全修复，修造修材类古板用处、热塑需求希望回暖，风电需求具备弹性。咱们假设 2023 年内需正在失望/中性 /乐观假设下分歧同比+11%/+15%/+19%。出口正在失望/中性/乐观假设下分歧同比持平 /+4%/+8%，测算 2023 年粗纱外观消费量正在失望/中性/乐观假设下分歧为 521/579/667万吨，同比+7%/+11%/+15%；

　　二、提供：行业景气回落下产能投放速率一直放缓，2023年有用新增产能体量将较2022年缩减